Γιατί αυξάνονται οι αποδόσεις των ομολόγων στη Γαλλία;

Κατά 20 μονάδες βάσης μέσα στην εβδομάδα αυξήθηκε η απόδοση των 10ετών ομολόγων της Γαλλίας, φθάνοντας έως το 3,3% την Τρίτη, ενώ και το spread των αντίστοιχων γερμανικοών τίτλων να εκτινάζονται στις 70 μονάδες βάσης, το υψηλότερο επίπεδο από το 2017.

Η απόφαση του προέδρου Εμανουέλ Μακρόν να προκηρύξει πρόωρες εκλογές μετά τη μεγάλη ήττα της παράταξης του, από το κόμμα της Μαρίν Λεπέν στις ευρωεκλογές της περασμένης Κυριακής,  έχει ρίξει σκιά στο πολιτικό μέλλον της Γαλλίας, επηρεάζοντας άμεσα την εμπιστοσύνη των επενδυτών.

Οι επενδυτές απομακρύνονται από τα γαλλικά ομόλογα εν μέσω φόβων, ότι τα ακροδεξιά κόμματα ενδέχεται να κερδίσουν τις προσεχείς κοινοβουλευτικές εκλογές, δημιουργώντας αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα του χρέους της Γαλλίας, αλλά και θα αναστραφούν οι προσπάθειες για δημοσιονομική προσαρμογή ακυρώνοντας τη συνταξιοδοτική μεταρρύθμιση του Μακρόν με την αύξηση των ορίων ηλικίας συνταξιοδότησης.

Αυτό έχει προκαλέσει μια φυγή προς την ασφάλεια, με πολλούς επενδυτές να συρρέουν σε γερμανικά ομόλογα. Η διεύρυνση της διαφοράς των αποδόσεων αντανακλά αυξημένη επιφυλακτικότητα καθώς το πολιτικό τοπίο στη Γαλλία παραμένει ρευστό και αβέβαιο.

Ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων σε ολόκληρη την ευρωζώνη μειώθηκαν εν μέσω ανόδου των τιμών, οι αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων δεν υποχώρησαν τόσο απότομα όσο οι γερμανικές, υπογραμμίζοντας τα διαφορετικά συναισθήματα των επενδυτών. Η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των γαλλικών και γερμανικών ομολόγων διευρύνθηκε στις 74 μονάδες βάσης – το μεγαλύτερο χάσμα από την κρίση του COVID-19 τον Μάρτιο του 2020. Με την απόδοση των 10ετών ομολόγων της Γερμανίας μειωμένη κατά 7 μονάδες βάσης στο 2,423%, η ζήτηση για γερμανικά ομόλογα εντείνει την αντίληψή τους ασφάλεια στο πλαίσιο του αυξημένου πολιτικού κινδύνου της Γαλλίας.

Με το έλλειμμα στον προϋπολογισμό του 2023 να έχει κλείσει στο 5,5%, σχεδόν διπλάσιο από το 3% που είναι το ανώτατο επιτρεπτό όριο με βάση το σύμφωνο σταθερότητας και ανάπτυξης, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή έχει προαναγγείλει ότι θα ξεκινήσει τη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος κατά της χώρας.

Να σημειώσουμε, ότι στις πρόσφατες εαρινές προβλέψεις της, η Κομισιόν εκτιμούσε ότι το έλλειμμα θα διαμορφωθεί στο 5,3% του ΑΕΠ φέτος και στο 5% το 2025, με το δημόσιο χρέος να αυξάνεται από το 110,6% του ΑΕΠ πέρυσι στο 113,8% το 2025. Αλλά και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο δεν είναι καθόλου αισιόδοξο καθώς προβλέπει ότι ακόμη και το 2029 το γαλλικό έλλειμμα θα είναι υψηλότερο από το επιτρεπόμενο όριο του 3% – στο 3,9% – και το χρέος της θα φθάσει στο 115%.

Οι δυσοίωνες προβλέψεις για τα δημοσιονομικά είναι αυτές που οδήγησαν τον περασμένο μήνα τον οίκο πιστοληπτικής αξιολόγησης S&P να υποβαθμίσει το αξιόχρεο της Γαλλίας στη βαθμίδα ΑΑ- από ΑΑ.